惠誉将埃及前景展望调整为正面;维持“B-”评级

惠誉评级将埃及长期外币 (LTFC) 发行人违约评级 (IDR) 的展望从稳定上调至正面,同时确认 IDR 为“B-”。这家信用评级机构于周五宣布了这一消息。此次修订反映了埃及外部风险的降低。惠誉指出,最近与阿拉伯联合酋长国 (UAE) 达成的投资协议、转向更灵活的汇率制度以及更紧缩的货币政策已释放出来自国际机构的额外融资。这些因素也有助于吸引大量非居民资金流入埃及国内债务市场。阿联酋协议凸显了海湾合作委员会对埃及的财政支持力度。此外,惠誉认为汇率灵活性可能比之前的努力更持久。控制预算外支出的初步措施也应有助于降低公共债务可持续性风险。更强劲的外国投资

积极前景的一个关键因素是与阿联酋达成的 350 亿美元投资协议。该协议将在截至 2024 年 6 月的财年 (FY24) 带来 240 亿美元的新外汇流入。这些资金中有一半将直接流向财政部,从而降低债务发行需求。剩下的一半将归新城市社区管理局所有。此外,该协议将阿联酋在埃及中央银行 (CBE) 持有的现有外币存款转换为用于投资目的的本币存款,从而将埃及的外债减少 110 亿美元。

额外资本流入

为进一步支持埃及改善前景,国际货币基金组织 (IMF) 在 3 月的第一次审查中将其中期贷款 (EFF) 增加了 50 亿美元,达到 80 亿美元。此外,欧盟批准了一项为期三年、金额为 74 亿欧元的支持计划。此外,非居民持有的国内债务从 2023 年底的 166 亿美元增至 353 亿美元。这些大量资本流入减少了埃及中央银行和埃及银行的净外债头寸。

外汇储备将增强

惠誉预测,埃及的外汇储备总额将在 2024 财年增加 162 亿美元,达到 497 亿美元。尽管经常账户赤字暂时扩大至 GDP 的 5.2%,但仍实现了这一增长。赤字扩大的部分原因是石油和服务出口下降,以及最近清理了估计 80 亿美元的外汇积压,进口暂时增加。由于对汇率的信心增强,汇款增加将有助于将经常账户赤字在 2025 财年缩小至 GDP 的 2.3%。惠誉预计,到 2025 财年末,外汇储备将进一步增加至 533 亿美元,相当于 5.6 个月的当前外部支付。

政策调整、财政改革

3 月份官方汇率贬值 38% 至 49.4 埃及镑/美元,消除了与平行市场汇率的巨大差异。银行间外汇市场也已复苏,自 2 月以来,每日交易量增长了 10 倍以上。尽管外部冲击可能会考验当局的承诺,但惠誉更有信心,汇率灵活性将更加持久。这种信心部分归功于 EFF 下的 IMF 监控,该监控将持续到 2026 年底。

埃及政府已采取初步措施,更好地监控和控制预算外支出。这包括分阶段将 59 个经济当局纳入一般政府范围,并对整体公共投资设定上限。2023 年初出现的 CBE 赤字融资急剧增加也已出现逆转。

埃及的“B-” IDR 还反映了以下关键评级驱动因素:

结构性改革支持增长:实施 IMF EFF 中规定的结构性改革的进展将是增加私营部门活动、竞争力和可持续增长的关键。这些改革可能会提高增长率并降低再次出现不平衡的风险。正在进行的财政整顿:惠誉预测,2024 财年政府一般赤字将略微缩小至 GDP 的 5.5%,部分原因是 Ras El-Hekma 协议带来的收入。然而,预计 2025 财年赤字将再次扩大至 GDP 的 8.8%,超过中央政府 7.3% 的目标。这种扩大主要反映了债务利息成本的上升。尽管如此,预计 2025 财年政府一般债务/GDP 比率将从 2023 财年的 95.9% 降至 84.5%,主要原因是基本盈余和名义 GDP 增长强劲。债务可持续性令人担忧:埃及极高的债务利息成本仍然是一个关键的弱点。债务利息占收入的比例预计将在 25 财年达到峰值,接近 68%,但政策利率大幅下降可能会缓解随后几年的压力。埃及复杂的公共部门仍然缺乏透明度,这给或有负债带来了不确定性,并增加了财政风险。通货膨胀和风险:在利率上升、供应限制缓解和汇率稳定的帮助下,预计到 2025 年 6 月,通货膨胀率将降至 12.3%。然而,该地区的地缘政治紧张局势可能会扰乱旅游业和苏伊士运河收入。此外,如果不解决高通胀和青年失业和治理薄弱等结构性挑战,埃及将面临更大的社会不稳定风险。