「マイル・エコノミクス」は「ラテンアメリカの罠」を打ち破れるか？
先日、私は「個人的観察から『ラテンアメリカの罠』を克服する方法を探る」と題する記事を書き、自分の観察から、我が国が現在経済発展の「中所得」段階にあることを人々に思い出させた。もちろん目標は、できるだけ早く飛躍的成長を達成し、欧米先進国と同じ高いレベルに到達することであるが、同時に、経済の「ラテンアメリカの罠」に陥らないように注意しながら、慎重に前進する必要がある。
「ラテンアメリカの罠」は「中所得国の罠」としても知られています。その主な現れは、国が発展の過程で低所得国から中所得国への飛躍に成功したにもかかわらず、持続的な成長を達成することが難しく、経済発展のボトルネックを打破できず、中所得レベルでの長期停滞につながることです。ラテンアメリカ諸国の中流階級の富は、インフレと通貨安の複合的な影響により複数回にわたって収穫されており、彼らには逃げ場がない。中でもアルゼンチンは近年、国内の学界や投資界で共通の関心事として話題となっている。
実際、アルゼンチンはかつて世界で最も豊かな国の一つでした。この国は天然資源と鉱物資源が豊富で、肥沃な土地と温暖な気候は経済と文化の発展に非常に役立ちます。 19世紀後半から20世紀初頭にかけて、牛肉や小麦などの農産物輸出に依存して急速に発展しました。しかし、アルゼンチンは天然資源や一次産品の輸出に過度に依存しており、経済構造が単一で、工業化やイノベーション能力が十分ではありません。このため、アルゼンチンは世界経済の変化、商品価格の変動、外需の変化に対して脆弱です。頻繁な国内の政治的混乱と政策の転換に加え、同国は複数の軍事クーデターと政情不安を経験しており、その結果、政府の政策は不安定になっている。価格統制、輸入代替、通貨切り下げ、債務再編など、経済政策は頻繁に変更されます。この不確実性により、国は長期的な経済計画と安定した政策環境を欠いています。特に軍事政権時代（1976年～1983年）に、アルゼンチンは一連の不適切な経済政策を実施し、最終的に深刻な経済不況と債務危機を引き起こしました。その後、「停滞 – 自由市場改革 – 経済危機 – 制御不能なインフレ – 通貨の下落 – さらなる改革…」というサイクルを経た。歴史的に、アルゼンチンは9回にわたり国債のデフォルトを起こしており、直近では2020年に起こった。
最新の改革は、2023年末に新たに大統領に選出されたハビエル・ミレイ氏が主導した。ミレイ氏の経済政策は、主に政府の介入の削減、公共支出の削減、インフレの抑制、市場の自由の促進に重点を置いていた。
これは学界で熱く議論されている「自由経済」計画です。投資コミュニティは、Mile の新しい取り組みに非常に好意的に反応しています。
アルゼンチン国債の価格が急騰し、ICE B of A米ドル建てアルゼンチン国債指数が2024年までに約90％上昇するなど、ウォール街はアルゼンチンに賭け始めている。
「この好転は驚くべきものだ」とロンドンに拠点を置くヘッジファンド会社サンドグラス・キャピタル・アドバイザーズの最高投資責任者、ジェンナ・ロゾフスキー氏は語った。「インフレ率の低下傾向が続き、経済が好調を維持すれば、アルゼンチン国債の保有者は好調なリターンを期待できるだろう。」
ヘッジファンド会社コンベリウム・キャピタルの最高投資責任者アーロン・スターン氏は、アルゼンチン資産への投資は2024年に同ファンドにとって最も成功した戦略の一つだと語った。 「現在の国際環境はアルゼンチンにとってより有利だと思う」と彼は語った。
2023年後半にアルゼンチンへの慎重な投資を開始したフランスの企業カルミニャックは、現在アルゼンチン国債のポジションを拡大し、アルゼンチン株を約2億ドル保有している。
実際、ミリー氏は就任後、幅広い公共料金の支出を削減し、為替レートに介入する措置を講じた。これらの政策の実施後、アルゼンチンのインフレ率は大幅に鈍化し、四半期財政黒字を達成しました。
私は最近、アルゼンチンの金融業界の人々と会いましたが、彼らの一般的な見解は、マイルの改革措置により、インフレを効果的に抑制し、外国投資を誘致し、生産性を向上させ、最終的にはアルゼンチン経済が徐々に回復し、長期的な経済安定を達成できるようになるというものでした。
しかし、ニュースで目にするのは主に社会や国民の不満に関するものだ。アルゼンチンの中流階級や低所得層は福祉削減、エネルギー価格の上昇、財政緊縮政策に強く反対している。さらに、自由化改革は短期的には失業率の上昇や住民の収入の低下につながる可能性がある。
それで、「マイル・エコノミクス」は、アルゼンチンを長年陥っていた「ラテンアメリカの罠」から最終的に救い出すことができるのでしょうか？まず「ラテンアメリカの罠」の根本原因を分析し、「ミレット・ニューディール」が本当に正しい解決策であるかどうかを見てみましょう。
1. インフレと通貨安の原因は何ですか?
経済学の基本原則によれば、インフレとは一般的に、紙幣の流通状況において、貨幣供給量が実際の貨幣需要量よりも大きいため、つまり実際の購買力が産出供給量よりも大きいため、通貨の価値が下がり、一定期間にわたって価格が継続的に全体的に上昇することを指します。制御不能なインフレは、国の通貨をさらに下落させるでしょう。ケインズ経済学では、経済における総供給と総需要の変化が価格水準の変動につながると考えられており、マネタリスト経済学では、市場で発行されるお金の量が流通に必要なお金の量を超えると、価格が上昇し、紙幣の購買力が低下すると考えられています。
貨幣供給量の過度の増加により貨幣の購買力が失われ、価格が上昇する例は、中国でも海外でも古代でも現代でもよく見られる。
1. ドイツのワイマール共和国時代のインフレ（1921～1924年）：第一次世界大戦後、ドイツは賠償金を支払うために大量の紙幣を印刷し、制御不能なインフレと継続的な物価上昇を引き起こしました。最後に、第二次世界大戦後、ドイツ中央銀行（当時は西ドイツ）は通貨改革を実施し、新しい通貨を発行し、財政規律を重視して紙幣の印刷を抑制し、それ以来インフレはうまく抑制されています。
2. 日本の戦後インフレ（1945年～1951年）：第二次世界大戦後、戦後の復興需要により物価が高騰し、日本の通貨供給量は急増しました。日本政府はインフレの問題に対して、物価を抑制し、税金を増やすことで対応してきた。
3. 中国のインフレ（1980年代～1990年代）：中国は改革開放後、高インフレの問題に直面した。政府は、政策の規制、金融監督の強化、金融政策の安定化に向けた取り組みの強化を通じて、インフレを徐々に抑制してきた。
アルゼンチンの実情は、工業化とイノベーション力が不十分なため、農産物やバルク商品の輸出が中心の「輸出志向型経済」が、世界経済の変化、商品価格の変動、外需の変化に左右されやすいこと。政治体制も、統制の厳しい「軍事政権」から自由市場を標榜する「民主政権」へと変遷を繰り返し、経済・金融政策も長期安定を維持することが難しく、社会全体の労働生産性の向上も相対的に遅れている。しかし、どの政府であっても、国民の所得増加と生活水準の向上という要求に直面しなければならず、これは政府予算の増額によって解決される必要があります。しかし、増税による所得増加は、明らかに一般大衆に受け入れられにくいものです。したがって、予算不足を補う唯一の方法は、紙幣を印刷し続けることです。
通貨供給量が生産供給量をはるかに上回るため、人々の購買力が低下し、通貨の価値が下がり続け、人々の信頼が低下し、経済が悪循環に陥ります。 2023年、アルゼンチンの年間インフレ率は100％に近づき、消費者の購買力が急激に低下し、消費と投資が抑制されました。アルゼンチンペソも2023年も下落を続け、輸入コストが増加し、外貨準備高が圧迫された。同時に、巨額の対外債務に直面し、債務再編と債務返済の圧力が高まり、経済の安定に影響を与えている。
2. 「ミレー経済学」はインフレや通貨の下落と戦うことができるか？
ミリー氏が政権に就いた後、彼の「自由経済」改革策には主に政府部門の削減による政府支出の削減、通貨発行の抑制によるインフレの抑制、自由市場改革の推進、公的補助金の削減、通貨改革、為替レートへの介入が含まれていた。
上記の対策は、需要の削減、コストの削減、期待の管理という、まさに的を絞ったものです。
インフレの主な 3 つの原因には、需要牽引型、コストプッシュ型、期待駆動型があります。
需要牽引型: 総需要が総供給を上回ると、一般物価水準が持続的に大幅に上昇します。この需要牽引型インフレは、消費者需要の増加、投資需要の増加、政府購入の増加、海外需要の増加など、さまざまな要因によって引き起こされる可能性があります。巨大な政府システムを大幅に縮小し、通貨発行をコントロールするといったミリー大統領の「大きな動き」は、確かに需要を減らす可能性がある。
コストプッシュ: 企業の生産コストが上昇すると、企業はそのコスト増加を消費者に転嫁する傾向があり、その結果、商品やサービスの価格が上昇します。コストプッシュインフレは通常、原材料価格の上昇や人件費の増加などの要因に関連しています。ミリー大統領の自由市場構想、通貨改革などはコストの抑制に役立つだろう。
期待主導型: 人々は将来の価格上昇を予想すると、商品を前もって購入し、需要のさらなる成長を促進します。一度期待が形成されると、価格は上昇し続け、慣性インフレになります。前述のように、市場と投資コミュニティはマイルの迅速かつ強力な対策の組み合わせに好意的に反応し、インフレと通貨下落の予想は明らかに逆転しました。
要約すると、「マイル・エコノミクス」はまさにアルゼンチンの長期的経済問題の根本原因に対する直接的な解決策である。症状はすぐに緩和されました。
3. マイルの施策はラテンアメリカで長期的に持続可能か？
ミリー首相が就任以来進めてきた「自由経済」改革策、特に政府支出の削減、インフレの抑制、自由市場改革の推進、公的補助金の削減、通貨改革などは一定の成果を上げているが、社会の不満や抗議も引き起こしている。これらの対策は長期的に持続できるでしょうか?
これは検討する価値のある問題です。なぜなら、アルゼンチンの現在の政治制度では、大統領の任期は全体でわずか4年であり、大統領の権力も議会によって厳しく制限されているからだ。アルゼンチンは長い間「ラテンアメリカの罠」という根深い病気に悩まされており、各階層の人々は一致して変化を望んでいたため、初期の段階では、人々はマイルの急進的な改革措置と、これらの措置がもたらす痛みを受け入れる可能性が高かった。しかし、インフレや通貨安が一旦改善し、経済が再び成長軌道に戻ると、人々は「傷が癒えれば痛みも忘れる」と、政府にさまざまな補助金や給付金を要求し始める可能性が高い。
もちろん、政府の補助金や福祉は社会の調和に比較的良い影響を与えます。例えば：
アルゼンチンには、ブラジルなどの他のラテンアメリカ諸国で非常に一般的である恐ろしいスラム街がありません。主な理由は、同国が比較的早く都市化を開始し、政府が都市計画、インフラ建設、住宅政策において比較的標準化された管理を採用したためです。これは、ブエノスアイレスなど一部の都市で政府が大規模な住宅建設計画を実施し、補助金や低金利ローンを通じて低所得世帯の住宅購入を支援したことも直接の原因であり、不法占拠者やスラム街の数が減少した。アルゼンチンは、2001年の経済崩壊をはじめ、いくつかの経済危機を経験しましたが、アルゼンチン政府は危機後に一連の社会福祉改革を実施し、社会保障制度を通じて貧困層の窮状を軽減するために最善を尽くしました。例えば、アルゼンチンの社会福祉制度では、低所得層への現金給付（社会扶助や失業手当など）を提供することで、貧困と極度の貧困の集中をある程度軽減しました。
私がアルゼンチンにいた時、あらゆる階層の人々が前向きな考え方を持ち、概して身なりがよく、概して他人に対して親切で礼儀正しいことを目にしました。これは政府が提供する比較的完全なセキュリティ システムが一因である可能性があります。
しかし、このような国民社会では、人々の福祉に対する期待や希望は高く、「世の中の変化と引き換えに、みんなが窮屈な生活を送れるようにする」という「雑穀経済学」を証明する時間はあまりないかもしれない。
全体的に見て、ミリー氏の改革はアルゼンチンの長年の経済問題をうまく解決できるのだろうか？ラテンアメリカ諸国がこの罠を乗り越えるためのモデルとなり得るだろうか？観察するにはさらに時間が必要です。
いずれにせよ、経済が完全な産業チェーンと完璧なサプライチェーンを備えている場合、その製品は国際的に高い競争力を持つことになります。国内需要市場が安定した成長を維持できれば、世界経済の変動や資本の流出入の影響を受けにくくなります。また、金融政策の安定を維持し、財政政策において「身の丈に合った生活」の原則を堅持することで、インフレを効果的に抑制し、住民の生活水準の安定した成長を維持することができます。合理的な社会保障制度を確立することで、貧困人口の割合を減らすことができ、社会の安定を維持するのに役立ち、国際的な長期忍耐強い資本に対する魅力を高めることができます。日本、韓国、台湾、中国など、「中所得国の罠」を乗り越えて先進国の仲間入りを果たした国や地域のほとんどは、上記の条件を満たしている。
もちろん、政治環境の長期的な安定、秩序ある政権交代、経済政策の継続性・一貫性といった政治的要因は、上述の経済政策を効果的に実施するための基本的な保証である。