NVIDIAの継続的な成長に新たな懸念 ― 電力供給

NVIDIAは11月19日、2025年8～10月期の決算で過去最高の利益を計上したと発表した。人工知能（AI）向けデータセンターへの投資が利益の伸びを支えた。しかし、電力網の整備はデータセンターの需要に追いついておらず、納入された半導体が正常に動作しないリスクが顕在化している。電力不足は、同社の継続的な成長の障害となる可能性がある。

同日の決算説明会で、高成長を阻むリスク要因について問われたジェンスン・フアンCEOは、「私たちはサプライチェーンの管理能力に自信を持っています。以前よりも将来を予測しやすくなりました」と強調した。

株式市場では、NVIDIAの供給能力不足が成長の足かせになるのではないかという不安が広がっている。フアンCEOは、同社はAI向け半導体ファウンドリーのTSMCと緊密に連携しており、需要の増加に対応するための生産増強体制を構築していると述べた。

黄氏の楽観的な発言を裏付けたのは、同日発表された好調な業績報告だった。同社の2025年8～10月期決算では、売上高が前年同期比62%増の570億6000万ドル、純利益が65%増の319億1000万ドルとなった。売上高と利益はともに市場予想を上回り、四半期ベースで過去最高を更新した。

同社はまた、2025年11月～2026年1月期の売上高が前年同期比65%増の約650億ドルに達すると予測し、市場予想（約620億ドル）を上回った。さらなる売上高成長の加速への期待から、NVIDIAの株価は19日の取引前・取引後市場で約6%上昇し、関連銘柄にも大きな買いが入った。

この好業績を支えているのは、MicrosoftやAmazonといったテクノロジー企業によるAI投資である。米国の調査会社デローロ・グループは、世界のデータセンター投資額が2024年の水準から2027年までに倍増し、約1兆ドルに達すると予測しています。NVIDIAのグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）は、引き続き恩恵を受けると見込まれています。

NVIDIAの主力事業は、最先端AI半導体「Blackwell」です。同社は19日の決算発表で、次世代製品「Rubin」を2026年に発売する計画を改めて表明しました。これは、1年の開発サイクルを通じて性能を向上させ、テクノロジー分野への継続的な投資を促進するものです。

NVIDIAは好調な業績を報告している一方で、米国証券取引委員会（SEC）への開示資料の中で、急速な成長に対する懸念も明らかにしました。同社にとって新たに特定されたリスク要因は、「顧客とパートナーが資金と電力を確保し、複雑なデータセンターを予定通りに建設できる能力」です。

NVIDIAが電力問題を懸念しているのは、成長を阻害する懸念が現実のものとなっているためです。 JPモルガン証券のアナリスト、ケビン・クワン氏は11月のレポートで、「電力がデータセンター投資のボトルネックになるだろう」と指摘しました。

ローレンス・バークレー国立研究所のデータによると、2028年までにデータセンターの電力消費量は2023年と比較して3倍以上に増加する可能性があります。データセンターは米国の電力消費量の約4%を占め、2023年からピークを迎え、2028年には12%に達すると予測されています。

従来のデータセンターと比較して、AIデータセンターは大幅に多くの電力を消費します。これは、各サーバーラックに搭載されるGPUの数が劇的に増加しているためです。ゴールドマン・サックスは、2027年までに冷蔵庫サイズのラック1台で、米国の住宅500世帯分の電力を消費すると予測しています。

電力供給は、増加する需要に追いつくことができません。モルガン・スタンレーは、既存の発電所を転換したとしても、米国は2028年までに13ギガワット時の電力不足に直面する可能性があると推計しています。これは、原子力発電所12基以上の発電量に相当します。

マイクロソフトのCEO、サティア・ナデラ氏は10月下旬のポッドキャストで、AI開発に関して「最大の課題は電力だ」と述べました。データセンターの電力需要が満たされなければ、「大量の半導体が在庫として滞留する可能性がある」と指摘しました。

ブルームバーグによると、シリコンバレーにある2つのデータセンターは、電力会社の遅延により、数年間稼働できない可能性があるとのことです。データセンターは建設から完成まで約2年で稼働できますが、電力網の構築にははるかに長い時間がかかります。

NVIDIAも対策を講じています。19日の記者会見で、ジェンセン・フアン氏は「世界に無駄な資源はない。1ワットの性能も重要だ」と述べました。GPUの電力効率を向上させることで、電力不足への対応を検討しています。

電力問題などのリスク要因について問われると、黄氏は「何も簡単なことはない」と答えた。時価総額世界トップの企業であるNVIDIAにとって、投資家の期待を上回ることはますます困難になっている。