インドルピーは1ドルあたり88ルピーまで下落しました

インドルピーの下落は止まりません。対ドルでは過去最安値となり、主要通貨の中でも最も弱い通貨の一つとなっています。インドとトランプ政権の関係悪化に伴う高関税もルピーに重くのしかかっています。さらに、ビザ問題もルピーの重しとなっており、上昇軌道の反転を予測することは困難です。

9月下旬、外国為替市場でインドルピーは1ドルあたり88ルピーまで下落し、史上最安値を更新しました。米国の利下げ観測が高まり、米ドルが売られる中、ルピーの下落は鈍化していません。現在は最安値付近で推移しています。

トランプ政権が相互関税を発表する前の4月1日と比較すると、ルピーはドルに対して3.6%下落しており、主要アジア通貨の中で最も低い値動きとなっている。ユーロとスイスフランに対して最安値となっている円と比較しても、ルピーの下落幅は大きい。

ルピー相場に影を落としている要因の一つは、米国のインドに対する強硬姿勢である。8月下旬、米国政府は対ロシア制裁の一環として、ロシア産原油を輸入しているインドに対し、25%の「追加関税」を課した。既に課されている25%の関税と合わせると、税率は50%となり、インドは世界最高水準の関税を課されることになる。

​​さらに、米国の就労ビザ規制もルピー相場の重しとなっている。9月19日、トランプ大統領は高度技能外国人労働者向けのH-1Bビザに10万ドルの手数料を課すことを決定した。

これらのビザを取得した人の7割はインド出身です。インドの大手IT企業は、インドで開発したソフトウェアを海外に輸出することで事業モデルを拡大し、多くのシステム開発・保守担当者が米国に移住しています。世界銀行の統計によると、海外からの送金はインドのGDPの3%以上を占めています。

SMBC日興証券の新興国市場担当チーフエコノミスト、平山宏太氏は、インドから米国への人材流入が減少すれば、「米国コミュニティからプロジェクトを受注しているインド国内企業にも悪影響が出る」と述べています。送金の減少により経常収支赤字が拡大すれば、ルピー安は長期にわたって続くでしょう。

ビザ問題は、別の観点からもルピー安の逆風となっています。インド株式市場で大きな役割を果たしているIT産業の株価が下落圧力にさらされているからです。

インドのIT企業のビジネスモデルは、米国での利益に基づいています。これらの企業はインド人エンジニアの米国渡航に依存しており、ビザ費用の増加は収益悪化の一因となる。

​​投資家は業績悪化を予想し、行動を起こしている。タタ・コンサルタンシー・サービシズやインフォシス・テクノロジーズといった大手ITサービス株は大幅に売られ、IT株で構成されるNifty IT指数は9月末時点で3ヶ月前比14%下落した。

時価総額の大きいIT株の売りは、インド市場全体に影響を及ぼすだろう。インド証券保管振替機構（NSDL）のデータによると、海外投資家による売り越しは2025年10月初旬までに約1兆6000億ルピーに達し、2002年以来の急速なペースで増加すると見込まれている。第一生命経済研究所のチーフエコノミスト、西浜徹氏は、「投資家はインドの経済成長経路の信頼性に疑問を抱いている」と述べた。

インド政府は、為替レートの安定に向け、積極的な介入を行うと予想される。ルピー安は、ノンデリバラブル・フォワード（NDF）と呼ばれる金融デリバティブ取引を通じて抑制されている。

みずほ銀行のマーケットエコノミストの長谷川久悟氏は、「NDFを最大限活用することで、外貨準備を減少させることなく為替レートの変動を抑制している。これは、将来の介入に備えて外貨を温存しているように見える」と述べた。

しかし、米印関係の緊張やビザ問題の継続により、ルピー安は続くと予想する声もある。英国に拠点を置くキャピタル・エコノミクスは、IT関連送金の減少が中期的な影響を与えると指摘し、ルピーは2026年までに1ドルあたり90ルピー程度までさらに下落すると予測している。

SMBC日興証券の広山氏は、「ルピー安を反転させる要因を特定することは困難だ。経常収支赤字の拡大により、ルピー為替レートは緩やかな下落を続ける可能性が高い。通貨下落がインフレを招き、ひいては金融引き締めに繋がれば、株価などにも影響を及ぼす可能性がある」と述べた。