米国の関税によるインフレは限定的

米国では、トランプ大統領の関税政策がインフレを引き起こすという懸念が薄れつつある。日本の自動車メーカーなど米国に製品を輸出する企業は、関税によるコスト上昇の一部を吸収しており、消費者物価への影響は限定的である。これが、トランプ大統領が関税を通じて他国に圧力をかけ続けることができる理由の一つである。

米国財務省のデータによると、米国政府に流入する関税収入は5月に220億ドルを超えた。これは2024年の平均水準の3倍に相当する規模である。米国は4月から10%の基本税率の導入を開始しており、これにより関税収入は急増している。

関税が米国の物価に与える影響は現時点では限定的である。5月の消費者物価指数（CPI）の前月比上昇率は鈍化した。エネルギーと食品価格を除いたコア指数はわずか0.1%の上昇にとどまり、従来予想の0.3%を下回った。主な要因は自動車と衣料品価格の下落だ。

「野党は景気減速とインフレ率の大幅な上昇を期待しているが、実際には何も起こっていない」と、ベサント米財務長官は7月7日、CNBCのインタビューで自信たっぷりに語った。新たな関税引き上げが物価上昇につながるとの懸念は否定された。

ゴールドマン・サックスのジャン・ハルシウス氏は「勝利を宣言するのは時期尚早」としつつも、「初期段階における関税の影響は予想よりも若干小さい」と認めた。6月末、米連邦準備制度理事会（FRB）は12月から9月にかけて利下げを行うと予想していた。

2月以降、最初に追加関税の対象となった中国では、米国への輸出価格が下落している。米国労働省のデータによると、業界全体で中国製品の輸入価格は2024年12月から2025年5月にかけて約2%下落した。

ベッセント氏はこれまで、中国が「国家政策と前例のない規模の経済の歪みによって過剰供給を生み出している」と非難し、関税を「この状況を反転させる良い政策」と位置付けてきた。ベッセント氏は常に、中国は稼働率を優先するよりも価格を引き下げるだろうと予測してきた。

専門家をさらに驚かせたのは、日本から米国への乗用車輸出価格の急落だった。日本銀行の統計によると、北米への日本車の輸出価格は3月から5月にかけて17.7%下落した。これは、現地での価格上昇を可能な限り回避し、利益を減らしても市場シェアを確保しようとする動きとみられる。

日本の自動車メーカーは、1990年代以降の長期的なデフレ下において、円高という外的圧力にも対処し、輸出価格を引き下げてきた。日本経済研究センターは、こうした価格戦略が企業収益を圧迫し、デフレ圧力を生み出していると指摘した。

日本の貿易統計を見ると、鉄鋼製品などの高付加価値製品の価格は今回下落していない。第一生命経済研究所の主任エコノミスト、熊野英夫氏は「日本の自動車産業とその部品産業に過度なコスト削減圧力が広がっていないか注視する必要がある」と警告した。

こうした状況は、トランプ大統領が関税引き上げに踏み切る可能性を高めるだろう。大国による関税引き上げは需要減少を通じて輸入品の価格低下につながるという「最適関税理論」が検証されつつあるからだ。

ホワイトハウス経済諮問委員会（CEA）が7月8日に発表した報告書は、関税コストを考慮しても、輸入品の価格は関税導入前よりも依然として安いと分析している。

トランプ大統領はその後、ソーシャルメディアに「私が常に予測してきた通り、輸入価格は実際に下落している。フェイクニュースといわゆる『専門家』たちはまたしても間違っている」と投稿した。

「この新たな調査結果は、ジェローム・パウエルFRB議長に見せるべきだ。彼は『遅すぎる』と言い、何ヶ月もインフレが起こっていないと赤ん坊のように不平を言い続け、正しい対応を拒否している」とトランプ大統領は述べ、パウエルFRB議長に利下げを促した。

パウエル議長は、夏場に価格が上昇することを懸念している。

米国の貿易赤字は、相互関税導入前の3月に過去最高を記録した。これは、企業が価格上昇を避けるために輸入を急ぎ、在庫を積み上げたためだ。

こうした在庫が削減されれば、高関税が課せられた輸入品が米国市場に流通し始める。関税による価格上昇効果は、長い時間をかけて現れる可能性が高い。