米ドルの信頼性は世界的に低下している

米ドルの価値は急落している。主要通貨に対するドルの総合的な強さを示す「ドルインデックス」は、約4年ぶりの低水準に落ち込んだ。政治・経済両面で国際秩序を軽視する姿勢を示すトランプ政権への投資家の不信感は高まっている。また、市場では次期米中央銀行総裁が利下げを主張する可能性があるとの見方も、ドル相場に大きな圧力をかけている。ドル安基調は続くとの見方が優勢だ。一方、円はドルに対して上昇しているものの、他通貨に対する上昇は比較的限定的となっている。

1月27日、外国為替市場でドルインデックスが95.5近辺まで下落し、2022年2月以来約4年ぶりの安値を付けた。主要通貨の動きを総合的に反映する「名目実効為替レート」の指標の一つであるこの指数は、2025年1月の高値と比べて13%下落している。

27日、ドルは1ユーロ＝1.2ドル台まで下落し、2021年6月以来約4年半ぶりのドル安・ユーロ高局面となった。ドルはスイスフランに対して約11年ぶりの安値、英ポンドに対しては4年4カ月ぶりの安値を付けた。

ドル安の背景には、米国の政策に対する市場の不信感がある。ドル安が本格化した27日、トランプ米大統領は「（ドル安は）素晴らしい」と述べた。市場はこれをトランプ氏がドル安を望んでいると解釈した。

トランプ氏は以前、ドルの過大評価が米国企業に大きな負担をかけていると主張してきた。一方で、「適切な経済政策が実施されれば、ドルは自然に上昇する」（ベッセンター財務長官）との意見もあり、米国政府が実際にどの程度ドル安を望んでいるのか判断が難しい。

トランプ氏の発言はドル安を助長するものとも解釈されており、市場参加者はトランプ氏の不安定な経済政策に対する警戒感を強めている。ステート・ストリート・バンク東京支店長の若林徳宏氏は、「投資家はトランプ氏の予測不能な言動にうんざりしている。長期投資家を含め、ドル売りの動きは顕著だ」と述べた。

トランプ政権発足以来、ドルへの不信感は高まっている。米国は第二次世界大戦後の西側諸国主導の自由貿易や法の支配といった原則を無視している。トランプ政権は相互関税を発動し、デンマーク領グリーンランドの主権をめぐって欧州との緊張を深めた。

世界は米国依存の経済システムからの脱却を目指している。欧州連合（EU）はインドや南米諸国との自由貿易協定締結を推進している。

米連邦準備制度理事会（FRB）への売り圧力も大きい。トランプ氏の圧力を受け、利下げを主張する候補者が次期FRB議長に選出される可能性が非常に高い。米国政府による金融政策への露骨な介入は、FRBの独立性を損なっている。

市場はドル安の進行を警戒している。バンク・オブ・アメリカが1月に世界のファンドマネージャー約200人を対象に実施した調査によると、最も人気のある取引は「金のロング」と「大型ハイテク株のロング」であり、次いで「ドルのショート」となっている。

オーストラリアの大手年金基金であるオーストラリア退職年金基金（ART）は、ドル安に対抗するため、ドル建て資産に対する為替ヘッジを強化している。

米ドルおよびドル建て資産の保有リスクをヘッジするため、資金が金市場に流入している。国際金価格の指標となるロンドン金スポット価格は、1月28日の取引で初めて1オンス（約31.1グラム）あたり5,400ドルを突破し、2025年末から25%上昇した。

ドル安は円高にも寄与した。1月27日には1ドル＝152.0～152.5円まで円高ドル安が進み、2025年10月下旬以来約3カ月ぶりの円高ドル安を記録した。米国当局は1月23日、為替介入の準備段階として「カレンシー・チェック」を開始した。介入に対する市場の警戒感も円高を支えた。

しかし、かつて円安を促した経済のファンダメンタルズは変わっていない。2月8日の衆議院選挙を前に、与野党ともに消費税減税を公約に掲げた。この政策の財源は非常に不透明で、市場参加者は財政拡大のリスクを深く懸念している。

インフレ率と比較すると、日本銀行（中央銀行）の政策金利は相対的に低い。為替チェック後、ユーロやスイスフランといった非ドル通貨への買い意欲は非常に限定的だった。

ソニーフィナンシャルグループのチーフアナリスト、小川正樹氏は、「選挙後も財源が不透明な状況が続けば、日本の財政悪化に対する市場の懸念が強まり、円安・ドル高の流れがさらに加速する可能性がある」と述べた。現状では、円高が継続するかどうかは依然として予測が難しい。