欧州の資金が米国株式市場から還流している

欧州の投資家は、これまで米国に偏っていた資産配分を見直し始めている。注目されているのは、5年間で倍増した9兆ドルの米国株だ。トランプ政権の関税政策と経済の不確実性により、一部の資金は欧州に還流し、欧州株価を支えることになるだろう。欧州は「米国依存からの脱却」をテーマに、防衛や経済安全保障を担う欧州企業の見直しを進めている。

4月2日にトランプ米大統領が相互関税の詳細を発表して以来、欧州の投資家は正式に投資戦略の見直しを開始した。例えば、ドイツ銀行傘下の資産運用大手DWSは、欧州株の投資格付けを「中立」から「オーバーウェイト」に引き上げた。

これまで欧州の投資家は米国資産に多額の資金を投資してきたが、DWSのグローバル最高投資責任者、ヴィンチェンツォ・ヴェッダ氏は「資金の戻りはしばらく続くだろう」と見ている。調査会社EPFRのデータによると、4月23日までの2週間で、米国株式ファンドから65億ドルの資金流出が見られた。一方、欧州株式ファンドには同時期に93億ドルの資金流入が見られた。

米財務省のデータによれば、2025年2月時点で米国外在住の投資家は18兆ドル相当の米国株を保有している。そのうち、欧州の投資家は9兆ドルを保有しており、その半分を占めている。過去5年間で2倍に増加しました。欧州株は米国株を下回り続けており、資金が米国にシフトしている。欧州経済の停滞に加え、米国で人工知能（AI）市場を牽引するエヌビディアなどテクノロジー企業の集中も影響している。

トランプ政権の関税政策により、投資家は「米国偏重」のリスクを認識せざるを得なくなった。これにより企業と消費者の信頼感が悪化し、米国の経済停滞の可能性が高まっています。欧州通貨に対する米ドルの下落傾向により、為替ヘッジを行わない投資のパフォーマンスは悪化しました。フランスの投資大手アムンディの最高投資責任者、ヴァンサン・モルティエ氏は「経済政策が予測できない状況では、米国資産を過剰に保有することはできない」と述べた。

トランプ政権の誕生は欧州に新たな投資機会をもたらし、資金の欧州回帰を促している。テーマは「アメリカ合衆国からの独立」でした。

米国のトランプ政権は、欧州連合（EU）の防衛負担と不公平な競争条件に不満を表明している。欧州の最優先課題は米国に依存しないシステムを構築することだ。その一つは防衛力の強化だ。ドイツでは、5月に発足するメルツ連立政権が国防費などに約1兆ユーロを投入する見通しだ。 EUはすでに3月に「再軍備」計画を発表していた。

欧州地域における防衛費の拡大を考えると、資金提供は行動を先取りするものとなっている。戦車や弾薬製造を手掛けるドイツのラインメタルの株価は、2024年末と比べて2.2倍に上昇した。戦闘機の開発・製造を手掛けるスウェーデンのサーブの株価は80％上昇した。他の米国の同業他社を上回る。

欧州企業が米国から自立するためには、競争力を強化することが不可欠だ。欧州は科学技術で米国に遅れをとっていることに強い危機感を示している。欧州中央銀行（ECB）のドラギ前総裁は2024年9月に「ドラギレポート」を発表し、AIを活用して欧州の産業を強化する計画を提案した。

実際、欧州の政策に投入された資金は、この地域の大手テクノロジー企業に流れ始めている。ドイツのソフトウェア企業SAPの株価は2024年末比5％上昇し、米マイクロソフト（7％下落）や米エヌビディア（19％下落）を上回った。

米国製ソフトへの依存を減らす民間主導の「ユーロスタック」運動も拡大している。 3月には、100以上の欧州企業や団体が欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長に書簡を送り、共同で前進するよう要請した。英投資会社M&Gインベストメンツの最高投資責任者ファビアナ・フェデリ氏は「米国の関税政策により、ドラギ総裁の報告書で提案された競争力強化政策の実施が加速するだろう」と期待を示した。

実際、欧州の政策によって期待された資金は、この地域を代表するテクノロジー企業に流れ始めている。ドイツのソフトウェア企業SAPの株価は2024年末比5％上昇し、米マイクロソフト（前年比7％減）や米エヌビディア（前年比19％減）を上回った。

欧州経済は回復しているが、関税による下振れリスクもある。欧州諸国が団結してこの地域の国防を強化できるかどうかはまだ分からない。それでも、ヨーロッパには危機を通じて結束を深めてきた歴史がある。欧州諸国の深刻さが投資家に伝われば、資金の回収は長いプロセスとなるだろう。米国の株式市場に集中している９兆ドルの行き先は、欧州の株式市場に影響を与えるだけでなく、欧州経済の競争力にも影響を及ぼすだろう。