トランプ大統領の発言で円は148円に戻った

３月３日のニューヨーク外国為替市場では、円相場が急上昇した。きっかけはトランプ米大統領による円安「抑制」だった。前回の日米首脳会談後、トランプ大統領は金融政策に直接介入しないとみられている。このため、今回のトランプ氏の発言は市場心理に動揺を引き起こした。トランプ大統領の発言により、短期的には円売りが難しくなるとみている人は多い。一方、実需による円売り抑制は難しく、完全な円高にはつながらないとの見方も多い。

トランプ大統領は３日、関税引き上げの理由として「日本の円であれ、中国の人民元であれ、彼らが通貨を切り下げれば、非常に不当な不利益をもたらすことになる」と日本と中国を名指しした。トランプ大統領が１月の大統領就任以来、円安について直接言及したのは初めて。

トランプ大統領の発言が影響し、３日のニューヨーク市場で円相場は１ドル＝１５０円台から１４９円台まで円高が進んだ。 4日の東京市場もこの流れを引き継ぎ、2月下旬以降は再び148.5～148.9円の範囲まで上昇した。日本時間３日夜につけた１５１．３０円の安値と比べると、半日で２円以上値上がりした。トランプ大統領の統制下では、円のショートポジションを解消する傾向が優勢となっている。

もともと、２月の日米首脳会談で為替レートを巡る議論の中で、石破茂首相は「第１次トランプ政権時と同様に、日米財務相が専門家として引き続き緊密に議論すべきだ」と提言していた。これにより、トランプ氏が直接関与するのを防ぐことができるはずだ。

しかし、トランプ氏は３日、円安を正面から批判。みずほ証券のチーフマーケットエコノミスト、上野泰氏は「トランプ氏は切り離すべき為替政策に介入し続ける可能性がある。円相場を巡る状況は複雑化している」と指摘した。市場参加者はトランプ大統領の発言自体に驚いた。

しかし、円安を問題視するトランプ氏の姿勢は、日本当局の立場と矛盾するものではない。三村純財務相は３日、円安が実質賃金に影響を及ぼすとの見方を示し、「為替レートがマイナスに働くのは間違いない。注意が必要なのは為替レートの問題だ」と述べた。加藤勝信財務相も４日の記者会見で「日本は米国が言うような通貨切り下げ政策をとったことはない。数日前の日本の為替介入を見れば分かるはずだ」と述べた。

三井住友銀行の鈴木博チーフ為替ストラテジストはトランプ氏の発言を受け、「短期的に円売りを実行するのは難しいかもしれない」と指摘した。

トランプ大統領が円安を問題視していることを改めて示したことで、日本政府と日本銀行（中央銀行）が円を買うために為替介入に頼る可能性が高まるかもしれない。現在の円相場は1ドル＝149円程度で、今回の円安局面で為替介入が初めて開始された2022年9月22日時点の1ドル＝145円水準よりも低い水準となっている。

しかし、たとえ日米両政府が円安の反転に合意したとしても、実際に為替レートに大きな影響を与えることは難しいだろう。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の上野大作チーフ為替ストラテジストは「現在の円安はデジタル赤字などの要因が大きく影響している。トランプ大統領が円安を抑制したとしても、米国のデジタルサービスの利用を減らす人は少ないだろう」と指摘する。

投機資金が円を買う余地もほとんどない。米商品先物取引委員会（CFTC）は、2月25日時点で非商業部門（投機資金）による円の買い越しが9万5000枚に達し、過去最高を記録したことを明らかにした。

世界的なインフレの中、日本銀行だけが低金利政策を継続しており、これが円安の一因となっていることは間違いない。しかし、日銀が今後も利上げを強行しても円安は終わらず、現在の円安には低金利以外にも理由があることがわかる。さらに、日本の潜在成長率は米国に比べてはるかに低い。日本銀行が円安を反転させるために急速に金利を引き上げ始めたら、日本経済は大きな打撃を受ける可能性がある。

トランプ大統領が3日に円安抑制策をとったのは気まぐれだったのか、それとも円安を反転させようとする試みだったのか。市場参加者にとってその真意を見極めるのは難しい。構造的な円売りは継続しているが、頻繁に抑制されれば投機的な円売りは起こりにくくなるだろう。一定期間、為替レートは150円前後で変動する可能性があります。