世界の金価格は誰が決めるのか？

今週、金市場は劇的な暴落を経験しました。スポット金価格は、1オンスあたり4,381ドルという史上最高値を記録した翌日からわずか10月21日夜に、突如方向転換し、4,100ドルを突破しました。これは、2013年4月以来最大の1日下落率です。

この激しい変動は多くの投資家を驚かせました。実際、金価格のあらゆる変動は、独自の価格決定メカニズムと複数の影響要因に密接に関連しています。

世界的なベンチマークとみなされている「ロンドン・ゴールド」は、その価格決定メカニズムにおいて1世紀にわたる進化を遂げてきました。1919年の創設当時、「ロンドン・ゴールド」は、ロスチャイルド家を含む5大金ディーラーが「ゴールド・ルーム」内で電話交渉を通じて共同で決定していました。このシステムは、ロンドンが世界の金取引の中心地であるという地位を基盤とし、店頭取引モデルを通じて運営されていました。 1987年に設立されたロンドン貴金属市場協会（LBMA）は、分散していた取引市場を統合し、400オンスの金地金をベースとした独自の受渡システムを確立しました。これにより、ロンドンは世界の金流通センターとなりました。2015年には、価格決定メカニズムが再び改革されました。最新の電子オークションシステムを活用し、HSBCやJPモルガン・チェースを含む複数の指定国際銀行が参加し、平日の午前と午後にロンドンで価格決定会議が開催されました。

価格決定会議はデジタル版の「金オークション」に似ていました。銀行は世界中の顧客から売買注文を集め、電子プラットフォーム上で継続的に入札を行い、最も多くの売買注文に一致する価格が見つかるまで競り合いました。この最終価格がLBMAの金ベンチマーク価格となり、瞬く間に世界のスポット金取引とデリバティブの価格決定における権威ある基準となりました。

金価格に影響を与える要因

景気循環を超越する安全資産である金価格の変動は、世界経済情勢、地政学的リスク、金融政策の動向といった主要変数と常に密接に関連しています。

「金や銀は本来貨幣ではないが、貨幣は本来金や銀である。」マルクスのこの名言は、通貨制度における金の特別な地位を明らかにしています。

金本位制時代、ある国の通貨が他国に受け入れられるかどうかの鍵は、その国の金準備の強さにありました。第二次世界大戦後、アメリカ合衆国は世界の約75%の金準備を活用し、ドルを金に連動させるブレトンウッズ体制を確立し、国際準備通貨としてのドルの信頼性の基盤を築きました。

しかし、1971年のドルと金の分離は、近代通貨の歴史における重要な転換点となりました。その後、世界中の中央銀行の主要な準備資産として、米国債が徐々に金に取って代わりました。近年、米国債のデフォルトリスクの兆候が散見されるなか、ドルの信用システムに亀裂が生じ始めており、世界の中央銀行と投資家は、ドルの信用リスクヘッジの重要な手段として金保有量を増やしている。これが、昨年以来の金価格の持続的な上昇の根底にある論理である。

ドルの信用システムの変化に加え、金のバランスに影響を与える要因は複数ある。地政学的緊張が投資家の安全資産需要を刺激し、世界の中央銀行の保有量が前例のないほど増加し、機関投資家による継続的な買い増しが金価格を構造的に支えている。そして、資本フローと市場センチメントが増幅因子として機能し、価格変動のあらゆる微妙な変化を増幅させている。

市場の注目を集めている最近の「金価格急落」に戻ると、その直接的な引き金はまさに短期取引構造の不均衡である。9月以降の金価格の持続的な上昇は、金の強気相場を乱高下させ、巨額の利益を蓄積させている。価格が重要な水準に達した際、集中的な利益確定とポジションの解消が、最終的にこのテクニカル調整を引き起こしました。

歴史は、金の長期的な価値は短期的な高水準のボラティリティのリスクと共存することを繰り返し示してきました。混乱した市場においては、冷静さを保ち、高値を追い求める誘惑に抵抗することが、資産を守る鍵となります。