方向感を失った円相場

小栗田氏：円相場は不安定な動きを見せています。4月以降は1ドル＝140円から150円程度で推移しており、明確な方向性を見出せていません。これは、トランプ政権による関税や為替レートに関する度重なる発言を受け、市場参加者が一方向になりがちな売買操作を控えているためです。明確な方向性が見えなければ、円相場は中長期的に膠着状態に陥る可能性があります。

「米国のウォール街では、米国投資資金の流出に対する懸念がかつてないほど高まっています」と、4月に現地を視察したふくおかフィナンシャルグループの佐々木俊夫チーフストラテジストは述べています。4月初旬以降、円高・ドル安の流れが加速し、円相場は1ドル＝140円程度まで急騰しました。

この背景には、トランプ政権の強硬な関税政策が米国経済の悪化につながるのではないかという市場の懸念があります。米国ではかつて、米ドル、米国株、米国債が同時に売られる「トリプルキル」の状況が見られました。これに対し、トランプ政権は関税賦課に対する姿勢を急遽緩和しました。米国との貿易黒字が大きい中国や欧州連合（EU）との関税交渉においても、米国は税率の緩和や実施期間の延長に踏み切るなど、軟化に転じています。

市場はトランプ政権の政策変更に非常に敏感です。年初からの円相場の推移を見ると、トランプ大統領が就任した1月から4月にかけて、1ドル＝160円付近から140円前後へと急激に円高ドル安が進行し、その幅は20円近くにも及びます。その後、為替レートは概ね1ドル＝140～150円の範囲で推移している。

トランプ政権の政策変更は、ヘッジファンドなどの投機筋の取引行動にも影響を与え、為替レートの形成にも影響を与えている。

みずほ銀行が米国商品先物取引委員会（CFTC）のデータに基づき算出した結果によると、4月末までにヘッジファンドなどの投機筋による円の対米ドル取引における買いポジションは過去最高水準まで拡大した。しかし、その後は徐々に買いポジションが減少し、5月20日時点の最新データでは4月初旬と同水準まで縮小している。

みずほ銀行のチーフマーケットエコノミスト、唐鎌大輔氏は、「トランプ大統領が一貫して掲げてきたドル高是正の姿勢が最近薄れており、これも投機筋の円買いに一定の制約となっている」と指摘した。

5月21日に予定されていた注目の日米財務相会談において、両国は現在の円相場が経済のファンダメンタルズを反映していることを改めて確認しました。日米両国の為替当局が円相場が経済の実情に合致していると明確に表明すれば、投機筋は円保有残高を減らさざるを得なくなるでしょう。

方向感を失った円相場は、今後どのように推移するのでしょうか？

ふくおかフィナンシャルグループの佐々木氏は、「米国では、トランプ政権による4月に実施された相互関税引き上げの停止措置が7月上旬に期限を迎える。関税問題は7月4日の米国独立記念日に終結する可能性があるとの見方もある」と述べています。

停止措置の期限まではまだ1か月以上あります。それまでに関税協議は進展するのでしょうか？

今後、トランプ政権1期目と同様に、関税強化やドル高是正といった政策提言が徐々に弱まっていくと、円相場は依然として明確な方向性を欠き、膠着状態に陥る可能性がある。一方で、米国と主要国間の関税交渉が決裂し、株・債券・通貨の「トリプルキル」への懸念が強まれば、円相場は混乱に陥るリスクも高まる。