2025年非鉄金属のニッケル、銅、亜鉛は供給過剰になる

米中貿易摩擦への警戒が和らぎ、銅やニッケルなど非鉄金属を買い戻す動きが最近市場で見られるようになった。しかしながら、2025年の需給状況については、市場では概ね供給過剰が拡大するとの見通しが広がっており、これが市況に影響を与える要因とみられています。

非鉄金属相場はトランプ大統領の言動により変動が続いている。銅の国際指標であるロンドン金属取引所（LME）の3カ月物先物は、トランプ大統領の相互関税発表を受けて4月初めに1トンあたり8,000ドル近くまで急落した。その後、急激な価格低下をチャンスと捉えた投資家らが買いを入れ、価格動向が明確になった。

中国と米国の両政府は5月12日、相互に追加関税を115％削減することで合意した。中国と米国の貿易摩擦が激化するにつれ、中国経済の減速に対する懸念は和らいだ。中国は世界の銅消費量の約60％を占めており、市場では買い漁りが起こりやすい状況となっている。銅価格は現在、相互関税の発表前の水準に近い、1トンあたり約9,500ドルまで回復している。

他の非鉄金属についても同様です。ステンレス鋼や電気自動車（EV）のバッテリーなどに使われるニッケルは4月上旬に急落したが、足元の価格は年初より高く、堅調に推移している。

しかし、需要と供給の観点から見ると、価格が高騰する根拠はありません。銅の産出国と消費国が集まる国際銅研究会（ＩＣＳＧ）は４月下旬、２０２５年の銅需給見通しを発表し、２８万９千トンの供給過剰を示した。同庁は2024年9月時点で2025年の需給見通しを19万4000トンの供給過剰としており、さらなる供給過剰に向けて修正した。国際貿易の不確実性の高まりを考慮に入れると、精錬銅の需要見通しは前年比2.4％となり、前回予測（前年比2.7％）を下回った。

国際ニッケル研究会（INSG）が4月下旬に発表した需給見通しレポートでも、2025年にはニッケルが19万8000トンの供給過剰となる見込み（2024年9月予測値は13万5000トンの供給過剰）となっている。

最大のニッケル生産国であるインドネシアは、ステンレス鋼に使用されるニッケル銑鉄（NPI）を含む、さまざまな種類のニッケルの生産を拡大すると予想されています。需要面では、ニッケルを使用しないEV用バッテリーが中国を中心に普及しつつあり、ニッケル消費量の伸び率も予想より鈍化している。

亜鉛メッキ鋼板用亜鉛については、国際鉛亜鉛研究会（ILZSG）が4月に発表した予測では9万3千トンの供給過剰となっている（2024年9月予測は14万8千トンの供給過剰）。前回予測に比べ供給過剰は縮小しているものの、供給過剰状態は解消されていない。

亜鉛鉱山の生産量は前年比4.3％増加すると予想されています。オーストラリアと中国の生産量増加が見込まれるほか、2024年9月に生産開始予定のロシアのオゼルノエ鉱山も生産量をさらに押し上げるだろう。

野村証券のエコノミスト、高島由紀氏は「米中貿易摩擦への警戒感は一時的に和らいだものの、米中対立再燃のリスクが完全に払拭されたわけではない」と指摘した。同氏は「世界経済の見通しの不確実性は非常に高く、非鉄金属の供給過剰は大きくは変わらないと予想される」と考えている。