金価格はいつ3,000ドルを突破するのでしょうか?
史上最高値に達した金価格の上昇ペースは鈍化する兆しを見せている。米利下げ期待が弱まり、上場投資信託（ETF）などへの資金流入が停滞したためだ。市場では、金利上昇が金価格の下落につながる「逆相関」の要因が強まっているとみる声も出ている。金価格が「2025年に初めて3000ドルの水準を突破する」という楽観的な予測も弱まっている。
「米国の指標金利の長期的な上昇は金価格予想に対する主な下振れリスクとなり、3,000ドル目標の達成を遅らせている。」ゴールドマン・サックスは1月5日のレポートで、金価格が2025年末までに3,000ドルに達するという当初の予測を2026年4月から6月に延期した。 2025年末の目標は2,910ドルに引き下げられた。
UBSやモルガン・スタンレーなどの他の大手金融機関は、2025年の金価格は2,600ドルから2,900ドル程度になると予測している。強気派が目立つゴールドマン・サックスが見通しを引き下げたことから、市場では「投資家の慎重姿勢が強まる可能性がある」（三菱ＵＦＪリサーチ＆コンサルティングの芥智俊主席研究員）との見方が出ている。
国際金価格の指標となるニューヨーク先物（最も活発な決済月）は2024年に急騰した。夏から秋にかけて、毎月約100ドル上昇し、10月には2,800ドルを突破した。これは2024年の初めから700ドル以上の増加となります。しかし、11月以降、市場の成長は鈍化し、一時は2,600ドルを下回る水準に調整された。足元では若干の回復が見られるものの、上昇は弱い。 2025年1月15日の終値は2,717.8ドルでした。
市場にとって重荷となっているのは、米国の利下げペースが鈍化するとの見方だ。連邦準備制度理事会（FRB）は2024年9月以降、合計1％の利下げを実施しましたが、現在の長期金利は利下げ開始以降、実質的に1％上昇しています。
市場では「逆相関ルールが強化されるのか」との声も上がっている。
金利を生まない金は、金利が上昇すると魅力が低下し、投資価値が弱まります。過去には、金価格と米国の金利は明らかな逆相関を示してきました。
しかし、2022年にロシアがウクライナを攻撃した後、地政学的リスクと米ドル離れの中で金の需要は堅調でした。金には需要を支える力もあり、金利が上昇するシナリオでも金価格が上昇する顕著な例があります。しかし、最近の米国の金利の急上昇により、警戒感は急速に高まっている。
実際、金利に敏感な機関投資家が購入した金ETFは、2024年11月に6か月ぶりに純流出に転じた。 12月は純流入額はわずかだった。
米利下げ期待からＥＴＦを積極的に購入してきた投機筋の需要も低迷している。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、12月末時点の純購入量は約24万7000ロットで、9月24日の直近の高値（約31万5000ロット）より20％少ない。
ソニーフィナンシャルグループ（FG）金融市場調査部長の渡辺博氏の推計によると、米国の10年実質金利が0.1％上昇するごとに金価格は32ドル下落する。渡辺氏は「金利は金価格に大きな影響を与えており、インフレ期待と金利が高止まりする2025年には金価格の上昇が抑えられる可能性がある」とみている。
米国の雇用統計が好調で米ドルが上昇していることを背景に、米国の利下げ期待は引き続き弱まる可能性がある。トランプ大統領は1月7日の記者会見で「基準金利は高すぎる」と述べた。しかし、金市場関係者の間では、トランプ大統領の関税や減税案が価格を押し上げれば金利引き下げはより困難になるだろうとの警戒的な見方が広がっている。
しかし、ここから金価格が暴落すると考える人はほとんどいない。 「金利以外のプラス要因が増加している」からだ。
日本貴金属市場協会代表理事の池水雄一氏は「政治や経済の不確実性が多く、金は引き続き売りにくい状況が続くだろう。今年の底値は2500ドル前後と予想され、低下する余地はあまりないだろう」。半年間金の購入を停止していた中国人民銀行（PBOC）は、2024年11月と12月と2か月連続で金の購入を増やした。これが金価格の下支えになると期待する声もある。
米国の高金利がもたらす逆相関効果は増大しているのでしょうか？それとも他の素材の影響の方が顕著なのでしょうか?金価格が回復し、3,000 ドルに向けて強気相場に戻るかどうかは、これらの影響要因がどのように見られるかによって決まります。