国際金価格は今年後半に反発するだろうか？

「混乱期に金を買う」という考え方を再び支持する動きが強まっている。中東情勢の悪化にもかかわらず、金価格は下落傾向にあり、比較的安全資産としての地位が揺らいでいるように見える。しかし、状況は時間軸が変われば一変する。貴金属市場の専門家たちは、金価格の再上昇の可能性に備えている。

「1オンス（約31.1グラム）あたり4,500ドルから4,600ドル程度のやや低い価格帯が買い時だろう」と、英国のヘッジファンドに勤務するベテラン貴金属トレーダーは述べ、現在の調整局面は一時的なものに過ぎないと考えている。

通貨とは異なり、金は人間が発行できるものではなく、埋蔵量が限られているため、価値が維持されやすい。国家財政の影響を受けないため、戦争や経済ショックの際には安全資産として購入される傾向がある。

しかしながら、現在の金価格の上昇はやや弱含みに見える。1月に5,500ドルの高値を突破した後、3月下旬には4,000ドル前後まで下落し、4カ月ぶりの安値をつけた。この下落は、米国とイスラエルによるイラン攻撃をきっかけとした「イラン・イラク戦争」勃発後に加速した。

それでもなお、楽天証券総合研究所の商品アナリスト、吉田哲氏は「混乱期に金を買うという論理は依然として有効だ。近年、中央銀行の金融政策は価格にますます大きな、そして予測不可能な影響を与えている」と述べている。

重要なのは、この混乱期が原油価格の急騰を引き起こしたことだ。インフレ懸念が再燃し、多くの投資家は連邦準備制度理事会（FRB）が今年中に利下げを行わないと考えている。高金利が継続すれば金の投資価値は低下し、売り圧力が高まるだろう。

米国の金利が金価格に強い影響を与えるのは、金のコモディティ化が進んでいるためである。現物金に裏付けられた上場投資信託（ETF）の残高は、過去10年間で10倍以上に増加しました。投資家層の拡大に伴い、米国の金利動向を基準に株式、債券、金といった様々な商品間で資金を迅速に移動させる機関投資家の金市場への参入も増加しています。

2022年のウクライナ危機は、今後の動向を予測する上で参考となる事例です。ロシア軍の侵攻開始後、金価格は2月から9月にかけて継続的に下落しました。これは、エネルギー価格の高騰が世界的なインフレを悪化させ、米連邦準備制度理事会（FRB）が3月から利上げに踏み切ったためです。

しかしながら、主に新興国の中央銀行の間では、長期的な視点から外貨準備をドルから金へと分散させる動きが強まっています。これは、ロシアで見られたような地政学的リスクの高まりや、ドル資産の凍結の可能性に対する懸念が高まっているためです。米国が2024年春に利下げを開始するとの見通しは、即座に好材料と捉えられ、金価格の急騰を招いた。

現在の中東情勢も、この傾向を反映している。短期的な金売りが増加し、先行きが不透明になっているにもかかわらず、金の需要は衰えていない。例えば、金価格が急落した3月でさえ、英国のオンライン金取引大手BullionVaultの顧客数は過去最高を記録した。

金価格の再上昇の時期は、中東情勢と原油価格の動向に左右される。イラン政治を専門とする東京外国語大学の松永康之教授は、「イランと米国の間には意見の相違が大きく、恒久的な停戦が実現するかどうかは予測不可能だ」と分析し、問題解決は容易ではないと指摘した。しかし、8日にはイランと米国が即時停戦で合意したとの報道があった。これにより、原油価格は下落し、金価格は上昇する状況となっている。スイスの金属精錬会社MKSPAMPの調査・金属戦略責任者であるニッキー・シールズ氏は、金価格は短期的には3,800ドル前後で調整する可能性があるものの、「下半期には、FRBの利下げや中間選挙前の米国の政治リスクといった要因が顕在化し、5,800ドルまで上昇するだろう」と指摘した。

BullionVaultの調査ディレクターであるエイドリアン・アッシュ氏は、イランへの米国の攻撃について、「トランプ米大統領が引き起こした不信感と恐怖が米国資産の評価に悪影響を与えないとは考えにくい」と述べた。ドル資産のリスクが強調されているにもかかわらず、分散投資手段としての金の役割は衰えていない。