OPECプラスが増産を発表したにもかかわらず、なぜ原油価格は下落しないのか？

原油価格は1バレル60ドル前後で推移している。石油輸出国機構（OPEC）とロシアなどの非加盟産油国は8月に増産を決定したが、市場は需給状況が短期的に緩和するとは考えておらず、反応は比較的穏やかだ。イラクなど、かつて過剰生産だった国々が減産に着手し始めており、増産措置の効果は薄れている。

自主減産合意に従ったOPECプラス8カ国（サウジアラビア、ロシア、イラク、アラブ首長国連邦、アルジェリア、クウェート、カザフスタン、オマーン）は、7月5日の会合で、8月の生産量を前月比平均54万8000バレル／日増産すると発表した。これは3月に発表された当初計画の約4倍であり、5月から7月までの生産量増加率の33%増に相当する。

米国の指標原油であるWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）先物は、アジア時間7月7日午前の取引開始前と取引終了後の取引で前営業日比2%下落し、1バレル65ドル前後で推移した。欧州の指標原油である北海ブレント原油先物は1%の下落にとどまった。

供給増加の見通しは通常、価格下落につながる。4月と5月に市場予想を上回る増産が発表された際には、原油価格は一時55ドル前後まで下落し、パニック売りが拡大した。

しかし、市場は増産のニュースへの反応が鈍かった。

実際の生産量は発表通りには増加しないとの見方が多い。OPECが6月16日に発表した月次報告書によると、5月の8カ国の生産量は前月比で日量約15万バレル増加した。これは、4月に発表された増産目標である41万1000バレルを大幅に下回った。

イラクやカザフスタンなど、OPECの割当量を超えて過剰生産している国々は、減産に着手しています。月次報告によると、イラクの5月の生産量は前月比で日量5万バレル減少しました。

需給バランスを維持するため、OPECプラスは3つのメカニズムを用いて生産量を調整しています。(1) 全加盟国が協調して日量200万バレルの減産を行う。(2) 一部の加盟国が自主的に日量166万バレルの減産を行う。(3) 一部の加盟国が自主的に日量220万バレルの減産を行う。

この3つのメカニズムのうち、(3)については4月から段階的に減産を縮小しています。当初の計画は18ヶ月かけて段階的に減産するというものでしたが、OPECプラスは減産のスピードアップを図っています。8月までのわずか5ヶ月間で、日量約192万バレルの減産となる見込みです。

（3）が削減される理由の一つは、イラクなどの過剰生産国に対するサウジアラビアの不満である。各国が勝手に生産量を増やすと、生産規制全体の効果は大きく損なわれる。そのため、OPECプラスは、許可なく生産量を増やす国に警告を発するために原油価格を引き下げる戦略を採用し、組織内の結束力を高めようとしている。

現在、季節要因により原油需要は堅調に推移している。欧州の調査会社ケプラーのシニア原油アナリスト、ナビーン・ダス氏は、「エアコンなどの発電需要により、中東の原油消費量は夏季に増加するだろう」と述べている。

ケプラーのデータによると、中東のOPEC加盟国は、7月から8月にかけて6月と比較して日量約40万バレルから50万バレル増加すると予想されている。

生産量は予想ほど増加しておらず、需要は依然として堅調であるため、原油価格はサウジアラビアの想定ほどには下落していない。

今後、原油供給過剰の可能性が生じるとすれば、その時期は9月以降になるだろう。需要がピークを迎え、市場が需給緩和の問題に注目し始めると、原油価格は徐々に下落していくだろう。

独立行政法人金属鉱物資源機構（JOGMEC）の野上隆之チーフエコノミストは、「9月以降の生産動向については、自主減産の更なる緩和の是非が焦点となるだろう」と述べた。

米シティグループは6月16日に発表したレポートで、中期的な市場見通しについて「地政学的な混乱がなければ、2025年から2026年にかけて原油は供給過剰となる」と指摘し、WTI原油価格は2025年末までに1バレル60ドルまで下落するとの見通しを示した。