ใครเป็นผู้กำหนดราคาทองคำโลก?

ตลาดทองคำเผชิญกับภาวะตกต่ำอย่างรุนแรงในสัปดาห์นี้ เพียงวันเดียวหลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,381 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ราคาทองคำสปอตก็เปลี่ยนทิศทางอย่างกะทันหันในเย็นวันที่ 21 ตุลาคม ร่วงลงอย่างหนักและทะลุระดับ 4,100 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการร่วงลงมากที่สุดในวันเดียวนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2556（金価格）

ความผันผวนอย่างรุนแรงนี้ทำให้นักลงทุนหลายคนตั้งตัวไม่ทัน อันที่จริง การขึ้นลงของราคาทองคำทุกครั้งล้วนสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิดกับกลไกการกำหนดราคาที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัวและปัจจัยที่มีอิทธิพลหลายประการ

“ทองคำลอนดอน” ซึ่งถือเป็นมาตรฐานสากล ได้ผ่านวิวัฒนาการของกลไกการกำหนดราคามานานกว่าศตวรรษ ในปี พ.ศ. 2462 “ทองคำลอนดอน” ได้รับการกำหนดร่วมกันโดยผู้ค้าทองคำรายใหญ่ 5 ราย รวมถึงตระกูลรอธส์ไชลด์ ผ่านการเจรจาทางโทรศัพท์ภายใน “ห้องทองคำ” ระบบนี้อาศัยตำแหน่งของลอนดอนในฐานะศูนย์กลางการซื้อขายทองคำของโลก และดำเนินการผ่านรูปแบบการซื้อขายนอกตลาด สมาคมตลาดทองคำแท่งแห่งลอนดอน (London Bullion Market Association: LBMA) ก่อตั้งขึ้นในปี พ.ศ. 2530 ได้บูรณาการตลาดซื้อขายที่กระจัดกระจายเข้าด้วยกัน และจัดตั้งระบบการส่งมอบทองคำแท่งขนาด 400 ออนซ์ที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว ทำให้ลอนดอนกลายเป็นศูนย์กลางการกระจายทองคำระดับโลก ในปี พ.ศ. 2558 กลไกการกำหนดราคาได้รับการปฏิรูปอีกครั้ง ผ่านระบบการประมูลอิเล็กทรอนิกส์ที่ทันสมัย ​​การประชุมกำหนดราคาจัดขึ้นในช่วงเช้าและบ่ายของวันธรรมดาในลอนดอน โดยมีธนาคารระหว่างประเทศหลายแห่งเข้าร่วม เช่น HSBC และ JPMorgan Chase

การประชุมกำหนดราคามีลักษณะคล้าย “การประมูลทองคำ” แบบดิจิทัล โดยธนาคารต่างๆ จะรวบรวมคำสั่งซื้อและขายจากลูกค้าทั่วโลก แล้วส่งข้อเสนอซื้ออย่างต่อเนื่องบนแพลตฟอร์มอิเล็กทรอนิกส์ จนกว่าจะพบราคาคงเหลือที่ตรงกับคำสั่งซื้อและขายมากที่สุด ราคาสุดท้ายนี้กลายเป็นราคาอ้างอิงทองคำของ LBMA และกลายเป็นหลักเกณฑ์สำคัญในการกำหนดราคาซื้อขายทองคำและตราสารอนุพันธ์ทั่วโลกในทันที

ปัจจัยที่มีผลต่อราคาทองคำ

ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่อยู่เหนือวัฏจักรเศรษฐกิจ ความผันผวนของราคาทองคำมักสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับตัวแปรหลักต่างๆ เช่น ภูมิทัศน์เศรษฐกิจโลก ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และแนวโน้มนโยบายการเงิน

“ทองคำและเงินไม่ใช่เงินโดยธรรมชาติ แต่เงินก็คือทองคำและเงินโดยธรรมชาติ” คำกล่าวอันคลาสสิกของมาร์กซ์นี้เผยให้เห็นถึงสถานะพิเศษของทองคำในระบบการเงิน

ในยุคมาตรฐานทองคำ ปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อการยอมรับสกุลเงินของประเทศใดประเทศหนึ่งของประเทศอื่นอยู่ที่ความแข็งแกร่งของทองคำสำรอง หลังสงครามโลกครั้งที่ 2 สหรัฐอเมริกาได้ใช้ประโยชน์จากทองคำสำรองทั่วโลกเกือบ 75% ก่อตั้งระบบเบรตตันวูดส์ โดยมีศูนย์กลางอยู่ที่การตรึงค่าเงินดอลลาร์กับทองคำ ซึ่งเป็นการวางรากฐานความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม การแยกดอลลาร์ออกจากทองคำในปี พ.ศ. 2514 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่ ต่อมา พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ค่อยๆ เข้ามาแทนที่ทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองหลักสำหรับธนาคารกลางทั่วโลก ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้จะมีสัญญาณบ่งชี้ถึงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อยู่บ้างเป็นครั้งคราว ช่องโหว่ต่างๆ ก็เริ่มปรากฏให้เห็นในระบบเครดิตของดอลลาร์ กระตุ้นให้ธนาคารกลางทั่วโลกและนักลงทุนเพิ่มการถือครองทองคำเพื่อเป็นเครื่องมือสำคัญในการป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของดอลลาร์ ซึ่งเป็นเหตุผลเบื้องหลังการพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาทองคำตั้งแต่ปีที่แล้ว

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงในระบบเครดิตของดอลลาร์แล้ว ยังมีปัจจัยหลายประการที่มีอิทธิพลต่อดุลยภาพของทองคำ ได้แก่ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่จุดประกายความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยของนักลงทุน การเพิ่มขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนของการถือครองของธนาคารกลางทั่วโลก ประกอบกับการสะสมอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนสถาบัน ช่วยสนับสนุนโครงสร้างราคาทองคำอย่างแข็งแกร่ง กระแสเงินทุนและความเชื่อมั่นของตลาดทำหน้าที่เป็นตัวขยายสัญญาณ ขยายความผันผวนของราคาทุกการเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ

กลับมาที่ “ราคาทองคำร่วงลงอย่างหนัก” เมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งดึงดูดความสนใจของตลาด สาเหตุโดยตรงของมันคือความไม่สมดุลในโครงสร้างการซื้อขายระยะสั้น การพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาทองคำตั้งแต่เดือนกันยายน นำไปสู่ตลาดทองคำกระทิงที่คึกคัก สะสมกำไรจำนวนมาก เมื่อราคาแตะระดับสำคัญ การเทขายทำกำไรและการขายออกจากสถานะเหล่านี้อย่างเข้มข้นในที่สุดก็เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานทางเทคนิคนี้

ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่ามูลค่าระยะยาวของทองคำนั้นอยู่ควบคู่ไปกับความเสี่ยงจากความผันผวนในระดับสูงในระยะสั้น ในตลาดที่มีความผันผวนสูง การสงบสติอารมณ์และต้านทานแรงดึงดูดที่จะไล่ตามราคาที่สูงเป็นกุญแจสำคัญในการปกป้องความมั่งคั่ง