Qui fixe les cours mondiaux de l’or ?

Le marché de l’or a connu une chute spectaculaire cette semaine. Au lendemain d’un record à 4 381 dollars l’once （金価格）, les cours de l’or au comptant ont brusquement changé de cap le soir du 21 octobre, dégringolant sous la barre des 4 100 dollars, soit la plus forte baisse journalière depuis avril 2013.

Cette forte fluctuation a pris de nombreux investisseurs au dépourvu. En réalité, chaque hausse et chaque baisse des cours de l’or est étroitement liée à son mécanisme de fixation unique et à de multiples facteurs d’influence.

L’« or de Londres », considéré comme la référence mondiale, a vu son mécanisme de fixation évoluer au cours du siècle dernier. À sa création en 1919, l’« or de Londres » était déterminé conjointement par cinq grands négociants en or, dont la famille Rothschild, par le biais de négociations téléphoniques au sein de la « Salle de l’or ». Ce système reposait sur la position de Londres comme centre mondial du négoce de l’or et fonctionnait selon un modèle de négociation de gré à gré. La London Bullion Market Association (LBMA), créée en 1987, a intégré les marchés de l’or fragmentés et mis en place un système de livraison unique basé sur des lingots de 400 onces, faisant de Londres la plaque tournante mondiale de la distribution de l’or. En 2015, le mécanisme de fixation des prix a été réformé. Grâce à un système d’enchères électroniques moderne, des réunions de fixation des prix se tiennent matin et après-midi en semaine à Londres, avec la participation de plusieurs banques internationales désignées, dont HSBC et JPMorgan Chase.

Ces réunions s’apparentent à une « vente aux enchères d’or » numérique : les banques collectent les ordres d’achat et de vente de leurs clients internationaux et soumettent en continu des offres sur une plateforme électronique jusqu’à ce qu’un prix d’équilibre soit trouvé, correspondant à la majorité des ordres. Ce prix final devient le prix de référence de l’or selon la LBMA, s’imposant immédiatement comme la base de référence pour la fixation des prix de l’or au comptant et des produits dérivés à l’échelle mondiale.

Facteurs influençant le prix de l’or

En tant que valeur refuge qui transcende les cycles économiques, les fluctuations du prix de l’or sont toujours étroitement liées à des variables clés telles que la conjoncture économique mondiale, les risques géopolitiques et les orientations de la politique monétaire.

« L’or et l’argent ne sont pas naturellement de la monnaie, mais la monnaie est naturellement de l’or et de l’argent. » Cette affirmation classique de Marx révèle le statut particulier de l’or dans le système monétaire.

À l’époque de l’étalon-or, l’acceptation d’une monnaie par les autres pays dépendait de la solidité de ses réserves d’or. Après la Seconde Guerre mondiale, s’appuyant sur ses réserves d’or représentant près de 75 % des réserves mondiales, les États-Unis ont établi le système de Bretton Woods, fondé sur l’arrimage du dollar à l’or, jetant ainsi les bases de la crédibilité du dollar en tant que monnaie de réserve internationale.

Cependant, le découplage du dollar de l’or en 1971 a marqué un tournant majeur dans l’histoire monétaire moderne. Par la suite, les bons du Trésor américain ont progressivement remplacé l’or comme principal actif de réserve des banques centrales du monde entier. Ces dernières années, face à des signes ponctuels de risque de défaut des bons du Trésor américain, des failles sont apparues dans le système de crédit du dollar, incitant les banques centrales et les investisseurs du monde entier à accroître leurs avoirs en or, un outil essentiel de couverture contre le risque de crédit du dollar – ce qui explique la hausse continue des prix de l’or depuis l’année dernière.

Au-delà des changements du système de crédit du dollar, de multiples facteurs influencent l’équilibre de l’or : les tensions géopolitiques attisent la demande de valeurs refuges ; l’augmentation sans précédent des avoirs des banques centrales mondiales, conjuguée à l’accumulation continue par les investisseurs institutionnels, soutient structurellement les cours de l’or ; et les flux de capitaux et le sentiment du marché amplifient la moindre fluctuation de prix.

Pour revenir à la récente chute des cours de l’or qui a retenu l’attention du marché, son déclencheur direct est précisément le déséquilibre de la structure des échanges à court terme. La hausse soutenue des cours de l’or depuis septembre a engendré un marché haussier de l’or surchargé, générant des profits substantiels. Lorsque les prix ont atteint des niveaux clés, la prise de bénéfices concentrée et la liquidation de ces positions ont finalement déclenché cette correction technique.

L’histoire a maintes fois démontré que la valeur à long terme de l’or coexiste avec le risque d’une forte volatilité à court terme. Dans un marché volatil, garder son calme et résister à la tentation de céder à la tentation de la hausse est essentiel pour préserver son patrimoine.