トランプ大統領の関税により米国株は「調整局面」へ

トランプ政権の関税政策は米国株式市場を揺るがしている。ハイテク株の比率が高いナスダック総合指数を見ると、直近高値からの下落率は株式市場が「調整局面」に入ったことを示す指標の10％を超えている。市場の不安が高まっていることを示す指数も約２カ月ぶりの高水準に達した。株価の変動が不安定になると、投資家が市場から撤退し、さらなる下落の悪循環を引き起こす可能性もあります。

米投資会社ＩＤＸアドバイザーズの最高投資責任者ベン・マクミラン氏は最近の米国株式市場について「リスク回避（株式から安全資産への資金移動）の動きがみられる」と語った。同氏は、投資家心理が改善するには時間がかかり、株価がさらに下落しても不思議ではないと考えている。

ナスダック指数の動向は市場の転換点を示しています。 3月6日の終値は1万8069ポイントで、前日比3％下落、2024年12月中旬の最高値からは10％以上下落した。テクニカル指標の面では、これは株式市場が調整局面に入ったことのシグナルと見られており、株価は今後数ヶ月間上昇が困難になる可能性がある。米株式市場を牽引してきたハイテク株もこれまでの勢いを失えば、市場全体の停滞は避けられないだろう。

市場は当初、トランプ政権の関税政策に対して楽観的だった。関税は貿易交渉の手段の一つに過ぎないと多くの人が考えているため、株式市場への資金流入は続いている。しかし、実際に米国が関税を発動し、カナダ、メキシコ、中国も報復関税を導入するのを目の当たりにすると、物価上昇と景気悪化が同時に起こる「スタグフレーション」のリスクは無視できなくなってきた。

トランプ政権の関税に対する姿勢は変化しつつある。 「恐怖指数」として知られる米国株式市場のボラティリティ指数（VIX）は、予測不可能な見通しに対する警戒感を示している。 3月3日から20人を超え続け、6日には一時25人を超えた。弱い雇用統計で経済不安が広がった2024年8月と、金融政策への懸念から株価が急落した12月以来、指数が25を超えたのは今回が初めてだ。

株価の変動性が高まると、一部の投資家にとって株式を保有することが困難になり、将来の損失リスクが高まります。 CTAなどの定量モデルに基づいて機械的に保有資産を減らしたり増やしたりするファンドが代表的な例です。

ＪＰモルガン証券の高田正成氏は「ＣＴＡの米国株保有は選挙後、維持できない水準まで拡大した」と指摘。さらに「ＶＩＸ指数の上昇で保有を減らす動きが強まった」と分析した。ファンドの売却により株価が下落するという側面もある。

株価を常に重視してきたトランプ米大統領も、不安定な相場を理由に関税政策を見直すとの見方もある。しかし、トランプ大統領は、６日に発表された追加関税の是正措置については「株式市場とは全く関係ない。全く問題ではない。（関税を通じて）長期的には米国は強くなる」と強調した。

ヘッジファンド出身で市場の声を重視すると考えられているジェフ・ベサント米財務長官も関税を重要な政策と位置付けた。ベサント氏は３月６日、ニューヨークで行った演説で、関税引き上げによる価格上昇は「単なる一時的な価格調整」であり、大きな問題にはならないだろうと示唆した。トランプ大統領に同調したことで市場の失望が広がった。